Институциональные инвесторы традици­онно рассматривали управление портфеля­ми обыкновенных акций как односторон­нюю проблему: нужно покупать акции, сто­имость которых, вероятно, повысится по отношению к установленной базе. Однако такой подход претерпевает быстрые изме­нения по мере того, как инвесторы изуча­ют методы, связанные с покупками и про­дажами «без покрытия», с тем чтобы сис­тематически контролировать риск и при­быль портфеля путем распознавания непра­вильно оцененных бумаг. Эти методы в совокупности известны как «нейтральные рыночные стратегии».



Логическая подоплека нейтральных рыночных стратегий проста. Если в сред­нем все ценные бумаги оценены справед­ливо, то неправильная оценка должна быть игрой с нулевой суммой - бумагам с зани­женной ценой должны сопутствовать бу­маги с завышенной ценой. Й раз инвестор способен выявить неправильно оцененные бумаги, почему он должен воздерживаться от покупки бумаг с заниженной ценой? По­чему бы также не извлечь прибыль из про­дажи «без покрытия» бумаг с завышенной ценой?



Чем же интересен этот застрахованный от потерь портфель, ведь, в конце концов, иивестор получит лишь безрисковую доход­ность? Ответ связан со способностью ней­трального инвестора отбирать акции. Если инвестор способен распознать неправиль­но оцененные акции, тогда он купит ак­ции с заниженной иеной, исключительное положение которых приведет к росту их курса по сравнению с рыночным курсом И наоборот, он продаст «без покрытия» ак­ции с завышенной ценой, исключительное положение которых приведет к падению их курса по сравнению с текущим рыночным курсом. Чистая выгода для инвестора со­стоит в том, что он извлечет прибыль из своей способности выявить неправильно оцененные акции, не испытав на себе не­устойчивость рынка акций.

Возьмем в качестве простого примера инвестора, который начинает год, имея S100 наличными. Он использует эти средства на покупку акций на $100. Одновременно инвестор продаст «без покрытия» акций на $100. Эти покупка и продажа «без покры­тия» были тщательно продуманы, с тем чтобы на чистой прибыли не отразились ни изменения в какой-либо отрасли, ни прочие факторы, влияющие на доходность рынка акций. (Инвестор, к примеру, мог бы составить пары «покупка-продажа "без покрытия"» в рамках разных отраслей - купить на $5 акции компании Jenerat Motors и продать «без покрытия» на $5 акции ком­пании Ford.)